Japonya’nın endeksi Nikkei 225, pazartesi günü yüzde 12,4 düştü ve Avrupa ile Kuzey Amerika piyasaları, yatırımcıların çoğunlukla Japon yeni üzerinden borçlanarak ucuza finanse edilen fonlar kullanılarak yapılan yatırımlardan kaynaklanan artan riskleri karşılamak için hisse senetlerini satmasıyla büyük kayıplar yaşadı.
Piyasalar Salı günü kayıplarının çoğunu telafi etti. Ancak hasar devam ediyor.
Bunda, dünyanın en büyük ekonomisi olan ABD’de olası bir durgunluk korkusu ve teknoloji hisselerinin bu yıl aşırı yükseldiği yönündeki endişeler de dahil olmak üzere bir dizi faktörün bir araya gelmesi etkili oldu.
Ancak düşüşlerin boyutu, piyasaları rekor seviyelere taşıyan carry trade anlaşmaları nedeniyle ABD dolarını satma telaşıyla abartıldı.
Carry trade nedir?
Carry trade, bir para biriminde düşük maliyetle borçlanmayı ve başka bir para birimindeki yatırımlardan daha yüksek getiri elde etmeyi içerir.
Bunun en son örneklerinden biri, Japon yeninin ABD doları karşısında ucuz kalacağı ve Japonya’daki faiz oranlarının düşük kalacağı beklentisiyle borç alınmasıdır.
Ödünç alınan fonlar daha yüksek getiri beklentisiyle ABD hisse senetlerine ve hazine tahvillerine yatırılacak.
Yatırımcılar carry işlemlerini neden sonlandırıyor?
Bir carry trade’in ardındaki temel faktör, faiz oranlarındaki farktır. Japonya Merkez Bankası, daha fazla harcamayı teşvik etmek ve ekonomik büyümeyi canlandırmak için yıllardır faiz oranlarını sıfırda veya sıfıra yakın tuttu.
Geçtiğimiz hafta, ana faiz oranını neredeyse sıfırdan yükseltti. Daha yüksek faiz oranları bir ülkenin para biriminin değerini artırma eğilimindedir ve Japon yeni ABD dolarına karşı yükseldi.
Tüccarlar, aniden artan borçlanma maliyetlerini karşılamak için daha yüksek riskli, dolar cinsinden varlıkları satmak için çırpındılar, ayrıca döviz kuru değişimlerinden kaynaklanan kayıplar ve hisse senedi fiyatları düştükçe varlık değerlerindeki kayıplar. Ayrıca, carry trade yapan hedge fonları, getirilerini risklerine göre maksimize etmek için bilgisayar modelleri kullanırlar. Kabul edilebilir risk profillerini korumak için hisse senetlerini satmaları gerekiyordu.
Carry trade’lerin piyasalar üzerinde neden büyük etkisi var?
Carry trade’ler, döviz kurları nispeten istikrarlı olduğunda ve yatırımcılar ABD gibi yerlerdeki hisse senedi fiyatlarındaki son artışlar gibi daha yüksek getirili piyasa fırsatlarından yararlanabildiğinde en mantıklı olma eğilimindedir. Son piyasa çalkantıları, tüccarları borçlarını yen ve diğer carry trade para birimleri satın alarak ve daha uygun koşullar altında satın aldıkları daha yüksek riskli varlıkların nispeten daha fazlasını satarak kapatmak zorunda bıraktı.
Ayrıca, hisse senetleri veya diğer yatırımlar yükseldiğinde carry trade’ler oldukça kazançlıdır, ancak binlerce yatırımcı aynı anda hisse senetlerini veya diğer varlıkları satmaya zorlandığında kayıplar çığ gibi büyüyebilir.
SPI Asset Management’tan Stephen Innes, “Küresel düzeyde büyük bir carry trade geri çekilmesi, bu piyasa kıyametinin fitilini ateşleyen kıvılcımdı” dedi. “Bu kendi kendini devam ettiren piyasa erimelerinin tanımlayıcı özelliklerinden biri, bir satış dalgasının gerçekleşen oynaklığı artırdığı kısır döngüdür.”
Carry trade’lerin gelecekteki riski nedir?
Japonya’da şu anda %0,25 seviyesinde olan ana faiz oranı ile Fed’in %5-%5,25 aralığındaki referans faiz oranı arasındaki fark hala büyük, ancak Fed’in faiz oranlarını düşürmesi ve Japonya’nın faiz oranlarını artırmasıyla birlikte bu farkın daralması muhtemel.
Salı günü finans piyasaları sakinleşmiş görünüyor; Japonya’nın Nikkei 225 endeksi %10,2 değer kazanırken, diğer piyasalar da çoğunlukla yükseldi.
Analistler, piyasalardaki bu oynaklığın geçip geçmediği veya daha fazlasının gelip gelmediği konusunda ikiye bölünmüş durumda. Buna rağmen, carry trade’ler onlarca yıldır kullanılıyor. 2007-2008’de yatırımcıların yüksek İzlanda faiz oranlarından yararlanmak için yen veya İsviçre frangı cinsinden borç aldıkları İzlanda’nın finans sektöründeki çöküşe katkıda bulundular.
Bu son piyasa altüst oluşu sırasında, yen carry ticaretinin bir diğer odağı olan Meksika, pesosunun %6’dan fazla düştüğünü gördü. Popüler ancak potansiyel olarak karmaşık ticaret stratejisinin, özellikle yüksek piyasa oynaklığı zamanlarında yatırımcılar için bir joker kart olmaya devam etmesi muhtemeldir.
